Deutscher Space-Deal, Exit-Stau bei Private Equity & BlackRocks ELTIF | Beyond the Noise

00:00:00: Auch in Deutschland gibt es einen Space Champion, wo ein legendärer Finanzinvestor jetzt richtig Kasse macht.

00:00:07: Dennoch keine Spur von Partylaune in der Private Equity Szene – im Gegenteil die Aktien von Apollo, KKR, Blackstone und Co.

00:00:17: sind kräftig abgeschmiert!

00:00:19: Wir schauen deshalb auf verstopfte Pipelines, KI-Disrupzion und Kaka Lacken.

00:00:25: dazu Ein Check, wie sich der BlackRock Private Equity Elthiff in diesem Umfeld aufstellt.

00:00:32: Die folgenden Inhalte sind keine Anlageberatung.

00:00:35: Kapitalanlagen bergen Risiken!

00:00:37: Du entscheidest, in was du investierst.

00:00:40: und damit willkommen zu Beyond the Noise Finanzen mit Fokus statt Firlefans.

00:00:47: Auch heute schauen wir wieder in die Sterne.

00:00:50: Nein, keine Angst nicht schon wie das Basics!

00:00:54: Schließlich gibt's ja auch einen deutschen Raumfahrt-Champion – OHB aus Bremen.

00:01:00: Die entwickeln und bauen Satellitensysteme sind einer der wichtigsten Zulieferer für das europäische Raketenprogramm Ariane und mischen über eine strategische Beteiligung an der Rocket Factory Augsburg auch bei kleineren kommerziellen Trägeraketen mit.

00:01:18: Hat das freilich niemanden so recht interessiert.

00:01:22: Seit Jahrzehnt war die Aktie langsam von über fünfzig auf dreißig Euro heruntergedüdelt, bis dann im Herbst zwanzig dreiundzwanzig der private Equity-Rise KKA den Freien Aktionären vier und vierzig Euro geboten hat – und damit knapp Dreißig Prozent des Kapitals einsammeln konnte!

00:01:45: Mehrheitsalkner Blieb mit sixty-fünf Prozent die Gründerfamilie Fuchs, die zeitweise sogar mit einem Rückzug von der Börselieb eugelte.

00:01:56: Ganz nach dem Vorbild von Axelspringer wo KKR- Twenty-Zwanzig ebenfalls ein D-Listing orchestriert hatte.

00:02:04: Doch bevor die Abfindung für den verbliebenen Streubesitz der sogenannte Squeeze Out dann tatsächlich spruchreif war, bekam das Thema Weltraum an der Börse so Mitte zwanzig vierundzwanzig plötzlich Auftrieb!

00:02:19: Im Sog von Firmen wie Rocket Lab, Planet Labs oder AST Space Mobile startete auch OHB durch.

00:02:27: Als dann obendrein noch der SpaceX-IPO konkret wurde, tja, Taschos die extrem marktengere Aktie zeitweise auf sechshundert Euro.

00:02:38: Und auf einmal war keine Rede mehr vom Dealisting!

00:02:42: Im Gegenteil – Getreude der Wiese wenn's Brei regnet halt den Löffel raus.

00:02:47: Da kündigte OHB sogar eine Kapitalerhöhung über fünfhundert Millionen Euro an.

00:02:53: Und auch KKR will nun die Gunst der Stunde nutzen, um Kasse zu machen!

00:02:59: und seine Beteiligung, um ein Drittel auf zwanzig Prozent zu reduzieren.

00:03:04: Nachdem die Space-Euforie ein bisschen abgeflaut ist und auch der Börsenwert von OHB sich seit dem Hype hoch halbiert hat, visiert man zwar nur noch einen Verkaufspreis von dreihundert an – aber auch das wäre eben für siebenfacher!

00:03:22: Geht die Platzierung durch würde KKR mit dem Teilverkauf knapp dreihundertseptzig Millionen Euro einstreichen?

00:03:29: mehr als die dreihundertdreißig Millionen Euro, die man vor nicht einmal drei Jahren für das gesamte Paket bezahlt hat.

00:03:38: Will heißen Einsatz komplett rausgeholt und noch immer eine dicke Beteiligung an einem der wenigen Europäischen Space Pure Places.

00:03:48: Der übrigens seinen Umsatz in den nächsten drei Jahren um achtzig Prozent auf zwei Komma drei Milliarden Euro steigern will dass es weit entfernt natürlich von den Zferen, in denen ein Elon Musk mit SpaceX schwebt.

00:04:03: Dafür ist OHB aber profitabel!

00:04:06: In dem Jahr haben die Bremer je Aktie zwei Euro u.a.

00:04:11: verdient und in den nächsten drei Jahren soll sich der Gewinn nochmal verdreifachen.

00:04:17: Trotzdem aus Sicht derer, die jetzt noch einsteigen – noch immer eine reichlich heipige Bewertung….

00:04:26: Für KKR dagegen ein Deal wie aus dem Private Equity Lehrbuch, von dem die KKA Aktie in dessen überhaupt nicht profitiert.

00:04:36: Deren Kurs ist nämlich seit dem Allzeithor vom Januar letzten Jahres um rund forty-fünf Prozent abgeschmiert.

00:04:43: aber Also in meinem Geburtsjahr.

00:04:47: von Jerome Kohlberg, Henry Kravis und George Roberts gegründete Unternehmen verwaltet eben inzwischen knapp siebenhundertfünfzig Milliarden Dollar.

00:04:58: Und da fällt so ein dreistelliger Millionen-Profit wie bei OHB kaum.

00:05:04: ins Gewicht.

00:05:05: Zumal die Börse derzeit vor allem auf die Risiken schaut, nicht nur bei KKR – auch bei Apollo, Blackstone, Carlyle oder CWC sprich beinah zu allen großen Vermögensverwaltern, die primär auf Private Markets fokussiert sind also das Geld ihrer Investoren in Firmenbeteiligungen und Kreditfinanzierungen abseits der Börsen stecken.

00:05:31: Vor allem drei Themen werden dabei an der Börse heiß diskutiert.

00:05:38: Erstens, in der Vergangenheit wurden viele Private Equity-Fonds mit Zielaufzeiten von zehn Jahren aufgelegt.

00:05:46: Spätestens dann sollen die Investoren ihr Geld wiedersehen – zuzüglich einer satten Rendite natürlich aus der sich auch das Erfolgshonorar der Manager speist.

00:05:57: Dafür müssen die Beteiligungen aber erst einmal wertsteigerend verkauft werden!

00:06:03: Und das ist schon seit geraumer Zeit eher schwierig.

00:06:07: Denn abgesehen von Trendthemen wie KI, Energie oder Rüstung sind die Exit-Pipelines ziemlich verstopft.

00:06:15: Investments müssen also entweder zu unter der eigentlichen Erwartung liegenden Preisen verwertet oder eben länger gehalten werden.

00:06:26: Unternehmerisch kann es natürlich durchaus attraktiv sein auch die nächste Wachstumsphase zu begleiten.

00:06:34: Aber bei Deals, die noch in der Niedrigzinsphase vor Jahrzehnte eingetütet wurden sehen die Finanzmodelle inzwischen eben anders aus – die Kredite mit denen die Fonds die Rendite auf ihr Eigenkapital hebeln sind in der Refinanzierung deutlich teurer geworden.

00:06:55: Eines der bevorzugten Jagdreviere der Private Equity-Branche war in den vergangenen Jahren der Softwaresektor.

00:07:02: Vor allem Saas, also Software as a Service versprach was Investoren lieben – relativ gut planbare Umsätze durch Abomodelle und starke Kundenbindung.

00:07:14: dazu hohe Skalierbarkeit beim marginalen Grenzkosten.

00:07:19: Entsprechend hoch waren die Multiples zu denen eingekauft wurde ….

00:07:23: doch dann kam der Gamechanger künstliche Intelligenz und die Angst, dass immer leistungsfähigere KI-Tools viele Softwaregeschäftsmodelle schlichtweg überflüssig machen können.

00:07:36: Und wenn etwa eine Adobe an der Börse nicht mehr mit dem Dreißigfachen sondern nur noch mit dem Zehnfachen Free Cash Flow bezahlt wird…ja das strahlt natürlich auch auf das Sentiment und Bewertungen abseits vom Paket aus!

00:07:52: Gleichzeitig trifft die KI Angst nicht nur das Private Equity-Geschäft, sondern – und damit wären wir beim dritten Punkt auch den Private Credit Sektor.

00:08:03: Bei Fonds, die sich nicht an Unternehmen beteiligen, sondern nur Kredite vergeben stand Software ebenfalls lange hoch im Kurs.

00:08:14: Entsprechend stellt sich nun die Frage wie sicher diese Finanzierungen noch sind, wenn Geschäftsmodelle durch Vibecoding disruptiert werden.

00:08:24: Hinzu kamen in den letzten Monaten einige hässliche Pleiten in anderen Branchen – etwa der Zusammenbruch des Autozulieferers First Brand oder das KFZ-Finanziers Trikolor.

00:08:37: Bei beiden Firmen waren diverse Private Credit Fonds involviert Und wenn dann auch ausgerechnet JP Morgan-Chef Jamie Dimon orakelt es sein, nur selten eine Kackalake in der Küche.

00:08:52: Tja, dann schrillen eben die Alarmglocken!

00:08:55: Die Folge?

00:08:56: Investoren wollen Risiko rausnehmen und ihre Anteile zurückgeben.

00:09:01: Aber Private Market sind nun einmal per Definition nicht liquide….

00:09:08: Deshalb limitieren viele Private Credit Fonds die Anteilsrücknahme pro Quartal auf fünf Prozent vom Portfolio.

00:09:17: Wenn mehr Geld abgezogen werden soll, wird entsprechend rationiert – was ja auch sinnvoll ist damit nicht werthaltige Investments verschleudert werden müssen um kurzfristig Geld locker zu machen!

00:09:31: Doch wenn Rückgabewünsche nicht oder nur mit Mühe erfüllt werden können dann schreckt das eben weitere Investoren auf und es kommt zu noch mehr Rückgaben.

00:09:43: Es ist ein bisschen so wie auf einer Party, wo irgendwann zu fortgeschrittener Stunde an einem von zehn Getränkeständen das Bier ausgeht, sodass enttäuschte Gäste sich verabschieden und auf dem Weg zur Garderobe natürlich jedem erzählen dass er's bald eh nix mehr zu trinken gäbe drängen immer mehr Leute zum Ausgang und die Stimmung kippt.

00:10:09: Doch falls alles glimpflich abgeht, die Partycrasher schließlich weg sind ein paar neue Nachtschwärmer die Tanzfläche betreten und das Bier irgendwann auch wieder fließen kann tja dann kann die Partie eben auch wieder Fahrt aufnehmen.

00:10:24: ähnlich die Ausgangslage bei den Aktien der Private Marketskranten.

00:10:29: Zumal Rücksetzer wie wir sie momentan sehen keine Seltenheit sind.

00:10:34: Für KKR etwa ist der aktuelle Drawdown bereits der fünfte seit dem Börsengang im Sommer.

00:10:43: Auch in den letzten Jahren war der Kurs um vierzehn Prozent oder mehr abgeschmiert.

00:10:52: Doch über kurz oder lang folgte dann doch wieder das nächste Allzeit-Hoch und unter dem Strich notiert die Aktie heute zehnmal höher als vor fünfzehn Wobei die Durststrecken auch mal mehrere Jahre dauern können und die Vergangenheit natürlich keine Garantie ist.

00:11:13: Aber vielleicht ein Grund, sich mal näher mit der Aktie zu beschäftigen?

00:11:18: Und wenn KKR in deinen Augen einen Asset Class Deep Dive Wert wäre dann schreibt das gerne in die Kommentare.

00:11:27: Wobei es ja nicht unbedingt den Umweg über die Aktien der Vermögensverwalter braucht, um abseits der Börse zu investieren.

00:11:35: Seit einem Jahr bieten wir dir im Scalable Broker auch den direkten Zugang zur außerbörslichen Unternehmensbeteiligung mit dem BlackRock Private Equity LTIF.

00:11:46: Der Start war auf jeden Fall vielversprechend wie du beim Blick in deine Scalible App feststellen kannst.

00:11:52: aber LTIV steht ja nicht von ungefähr für European Long-Term Investment Fund, weshalb wir hier nicht auf die kurzfristige Performance sondern auf die langfristigen Prämissen und Perspektiven schauen wollen.

00:12:08: Auch dazu wieder mal drei Punkte gerade in Abgrenzung zu dem was wir eben zum Marktumfeld festgestellt haben.

00:12:17: erstens der BlackRock Private Equity LTIV wurde im Frühjahr zwanzig fünfundzwanzig aufgelegt schleppt also keine Altlasten aus der Niedrigzinsphase mit sich herum, sondern konnte und kann frisch und frei investieren.

00:12:36: Und dabei natürlich auch davon profitieren, dass manche Unternehmen heute vielleicht günstiger bewertet werden als das vor einigen Jahren der Fall gewesen wäre.

00:12:48: Was draufsteht ist auch drin.

00:12:51: Private Equity also ausschließlich echte Anteile an echten Firmen.

00:12:57: Der LTIV investiert beispielsweise nicht in Private Credit, das Ertrachtspotenzial ist damit nicht auf einen Zins begrenzt sondern du partizipierst direkt und unlimited an der unternehmerischen Wertentwicklung.

00:13:14: Und drittens von KI bedrohte Saas-Geschäftsmodelle sind im BlackRock LTIF kein Thema – ohnehin!

00:13:23: stammen nur drei von nunmehr zwölf Portfolio Firmen aus der IT-Branche.

00:13:29: Das eine ist eine Cyber Sicherheitsplattform mit Fokus auf den öffentlichen Sektor in den USA und die anderen beiden heißen OpenAI und seit Kurzem auch Anthropic, also ausgerechnet die beiden Unternehmen, die mit ChatGPT und Cloud die globale KI Revolution anführen!

00:13:52: sozusagen Venture-Würze in einem ansonsten sehr bodenständigen Firmenmix, denn der Fokus des Portfolios liegt auf etablierten Industrie-, Konsumgüter und Portfoliounternehmen.

00:14:07: Einige davon kennst du aus dem Alltag etwa Stepstone eine der aktivsten und erfolgreichsten Jobbörsen Europas oder Aviv Der Betreiber von Immobilienportalen wie Immoweld, Homenday oder Sylogé in Frankreich.

00:14:25: AW von Stepstones übrigens beide herausgelöst aus dem Axelspringer-Konzern und darüber hinaus nicht zu vergessen Vintit Europas größter Online Markplatz für Second Hand Mode der auch schon Thema war hier bei Beyond The Noise.

00:14:45: wurden Waren im Wert von zehn Komma acht Milliarden Euro über die Plattform gehandelt.

00:14:50: Und obwohl das Unternehmen weiterhin kräftig in Wachstum investiert, arbeitet es im Gegensatz zu vielen anderen Plattformen profitabel.

00:15:01: Der Name Bellron hingegen wird dir vielleicht wenig sagen!

00:15:05: Also muss ich singen.

00:15:08: K-Glass repariert, K-GLASS tauscht aus... und zwar nicht nur hierzulande, sondern in über vierzig Ländern.

00:15:18: Auch Opelia Health Care ist als Unternehmen wenig bekannt aber die Präparate der Franzosen finden sich in vielen Hausapotheken.

00:15:29: Der Hustensaft Mucco Solván das Apfelmittel do Colax oder Boscoupan gegen Magenkrempfe weil man vielleicht zu viel Hagen-Dars, Möwenpik oder Milka Eis geschlemmt hat.

00:15:41: Das kommt von Froneri!

00:15:44: Nach dem Unilever Spin of the Magnum Ice Cream Group der zweitgrößte Speiseishersteller und ebenfalls Teil des Portfolios.

00:15:55: Der Industriesektor wird unter anderem durch Rubiks vertreten, Europas führenden Anbieter von Produkten und Services für die Instandhaltung von Industrieanlagen – auch Bildung!

00:16:09: Ein über-die-Bause zumindest hierzulande kaum investierbares Zukunftsbusiness ist mit von der Partie.

00:16:18: Nordanglia Education betreibt über Achtzig Schulen in dreiunddreißig Ländern, in Asien, dem Nahen Osten, Amerika und Europa.

00:16:28: Die betreuen mehr als fünfundachzigtausend Schülerinnen und Schüler im Alter von zwei bis achtzehn Jahren!

00:16:36: In Summe also ein fokussiertes, sektoral aber breit diversifiziertes Portfolio das weiterhin kontinuierlich ausgebaut wird.

00:16:47: Denn abseits aller zyklischen Schwankungen, denen die einzelnen Unternehmen zweifelsohne unterliegen bleibt Private Equity gerade in Europa ein struktureller Wachstumsmarkt.

00:17:00: Allein schon weil viele erfolgreiche Mittelständler Partner für eine Nachfolgeregelung suchen und weil große Konzerne sich von Randaktivitäten trennen.

00:17:12: Wenn du jetzt Interesse hast mehr über Private Equity zu erfahren Dann findest du im Scalable Broker eine umfangreiche Dokumentation und auch den Link zur Acid-Klassfolge mit Jan Frederik Modell.

00:17:28: Er ist mitverantwortlich für das Management des LTIF, und mit ihm habe ich schon vor einiger Zeit unter anderem über den Private Equity Zyklus gesprochen – der ist in der Regel deutlich länger als beim OHB Investment von KKR!

00:17:47: Deshalb solltest du dich hier auf jeden Fall nur mit Geld engagieren, auf das du wirklich mehrere Jahre verzichten kannst.

00:17:57: Unternehmen brauchen Zeit zum Wachsen und die historischen Renditen von Private Equity, die resultieren eben nicht zuletzt aus Illiquitätsprämien.

00:18:10: Abgesehen von den formalen Rückgabebeschränkungen solltest du also niemals in die Situation kommen, irgendwann zum Ausgang rennen zu müssen.

00:18:23: Und das war's für heute!

00:18:25: Danke dass Du dabei warst und ich hoffe Du konntest etwas für Dich mitnehmen.

00:18:31: Wenn es Dir gefallen hat dann lass gerne ein Abo, Sterne und vor allem einen Kommentar da.

00:18:38: Warst du bei OHB oder anderen Space-Raketen früh dabei und ist Private Equity in deinem Depot ein Thema über Aktien?

00:18:48: Ich freue mich auf deinen Input gerne, auch in den sozialen Medien.

00:18:54: Oder direkt an mich at CW Röhl!

00:18:57: Und damit genießt den Sommer.

00:19:00: Tschüss aus Berlin.